财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步(bù)的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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